Comment fonctionne réellement une bourse

La bourse n'est pas une plateforme unique

Quand tu achètes une action Apple, ton ordre peut passer par 15 lieux différents avant d'être exécuté. Comprendre cette plomberie change comment tu places tes trades.

1. Les bourses physiques et électroniques

NYSE (New York Stock Exchange) : 11 Wall Street, fondée 1792. ~$30 trillion de capitalisation. Encore un parquet (DMM = Designated Market Makers) mais 95 % du flow est électronique.

Nasdaq : 100 % électronique depuis 1971. Spécialisé tech (Apple, Microsoft, Meta...). Multiple market makers par stock.

Euronext : 7 bourses européennes fusionnées (Paris, Amsterdam, Bruxelles, Dublin, Lisbonne, Oslo, Milan). CAC 40, AEX, BEL 20, etc.

LSE (London Stock Exchange) : FTSE 100. Différentes plateformes selon la liquidité (SETS = order book, SEAQ = quote-driven).

Tokyo Stock Exchange (TSE) : Nikkei 225. Heures décalées (8 h JST = 1 h CET).

2. Comment ton ordre atterrit sur la bourse

Étape par étape :

1. Tu cliques "BUY 100 AAPL" sur ton broker.

2. Broker (Interactive Brokers, Saxo, eToro...) reçoit l'ordre.

3. Broker route vers un market center : NYSE Arca, IEX, EDGX, BATS, Nasdaq, ou un dark pool (UBS ATS, Liquidnet, Citadel...).

4. Best execution rule (Reg NMS aux US) : le broker doit chercher le meilleur prix disponible.

5. PFOF (Payment For Order Flow) : aux US, le broker peut être payé par un wholesaler (Citadel Securities, Virtu) pour router l'ordre vers lui. Légal mais conflit d'intérêt latent.

6. Le market center exécute. Tu reçois une confirmation.

3. Le carnet d'ordres (order book)

À tout moment sur Apple, le book ressemble à :

```

ASK (vendeurs)

$191.05 ×500

$191.04 ×300

$191.03 ×800

--------

$191.02 ×1200 ← BID (acheteurs)

$191.01 ×600

$191.00 ×2000

```

Le spread = $191.03 − $191.02 = $0.01 (1 cent sur Apple).

Un market order BUY 100 se fait servir à $191.03 immédiatement.

Un limit order BUY 100 @ $190.50 reste en attente sous le book.

4. Market makers vs taker

Market maker : pose des limits sur le book. Apporte de la liquidité. Gagne le spread.

Market taker : envoie un market order, mange le spread. Paye une fee (rebate inversé sur certaines plateformes).

C'est pour ça que ton broker te facture parfois différemment selon le type d'ordre : maker = gratuit voire payé, taker = fee.

5. Le settlement (T+2 → T+1 depuis 2024)

Quand tu achètes 100 AAPL à $191, tu n'as pas encore les actions. Elles arrivent 2 jours ouvrés plus tard (T+2) sur ton compte. Depuis mai 2024 aux US : T+1.

Pendant ces 1-2 jours, le DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) s'occupe du transfert de propriété + paiement.

Conséquence pratique : si tu vends une action que tu viens d'acheter le matin même, sur certains brokers tu ne peux pas réutiliser le cash immédiatement (good faith violation).

6. Dark pools

Définition : plateforme de trading non publique. Le carnet d'ordres n'est pas affiché.

Utilité : les institutionnels y placent leurs gros blocks sans révéler leur intention au marché. Si Vanguard veut vendre 10 millions d'AAPL, le placer en lit lit pousserait le prix contre eux.

Volume : ~40 % du trading US se fait en dark pool en 2025.

Risque pour le retail : tu trades contre des algos qui voient des blocks invisibles.

7. Heures de trading

US : Pre-market 4h-9h30 ET. Regular hours 9h30-16h ET. After-hours 16h-20h ET. Liquidité faible hors regular hours = spreads larges.

Europe : généralement 9h-17h30 CET. Auction d'ouverture 5 min avant. Auction de clôture 5 min après.

Crypto : 24/7. Pas de session de cloture. Spread plus large le weekend.

8. Halts et circuit breakers

Quand un stock fait ±10 % en 5 min, halt automatique 5 min. Évite les flash crashes.

Quand le S&P 500 fait −7 % en intraday, halt 15 min sur tout le marché. −13 % = 2e halt. −20 % = fin de séance.

Ces seuils sont là depuis 1988 (après le Black Monday 1987).

9. Lit échangeant vs OTC (Over-The-Counter)

Lit : prix public, exécution réglementée (NYSE, Nasdaq, etc.).

OTC : transaction privée bilatérale. Marché des obligations corporate, forex inter-banques, dérivés OTC.

Le forex retail (chez ton broker) passe par un ECN (Electronic Communications Network) qui agrège les quotes des grandes banques.

10. Indices boursiers : comment ils sont calculés

Indices pondérés par la capitalisation (S&P 500, CAC 40, Nasdaq Composite) :

poids d'une action = market cap action / market cap totale de l'indice.

Apple représente ~7 % du S&P 500 car sa cap (~$3.5T) sur cap totale ($45T).

Indices pondérés par le prix (Dow Jones) :

poids = prix action / somme des prix. Anachronique mais persiste.

Indices équipondérés (RSP, équivalent S&P équipondéré) :

chaque action = 0.2 % de l'indice (1/500). Moins biaisé vers les megacaps.

11. Le rôle des ETF dans la mécanique

Les ETF (Exchange Traded Funds) sont des fonds qui détiennent un panier d'actions et qui s'échangent comme une action. Quand tu achètes SPY, tu achètes une fraction d'un fonds qui détient les 500 actions du S&P 500.

Authorized Participants (Goldman, Morgan Stanley, BlackRock Trading) maintiennent la parité entre le prix ETF et la valeur du panier sous-jacent (NAV). S'il y a un écart, ils arbitrent : créent ou rachètent des parts d'ETF en livrant/recevant les actions sous-jacentes.

Conséquence : un ETF est liquide parce que les APs créent à la demande. Mais en stress (mars 2020), les spreads s'écartent.

12. La règle SEC du PDT (Pattern Day Trader)

Aux US : si tu fais ≥ 4 day trades en 5 jours ouvrés avec un compte < $25k, ton compte est gelé. Pas en France.

C'est pour ça que beaucoup de daytraders US ont des comptes Saxo en EU pour contourner.

Synthèse pour le trader retail

1. Ton ordre transite par plusieurs intermédiaires. Le best execution te protège mais le spread reste ton coût principal.

2. Sur petites caps, le spread peut représenter 0.5-2 % par trade. Limit orders > market orders.

3. Le dark pool absorbe les gros blocs : ne sois pas surpris par des bougies anormales sur des stocks peu liquides.

4. Les heures pre/after-market sont des champs de mines pour les amateurs.

5. Les halts existent pour te protéger. Ne te bats pas contre un circuit breaker.

6. Comprends ce que tu trades : un ETF est un wrapper, pas l'actif sous-jacent.

À combiner avec [[order-flow-base]] pour lire la tape en direct.