COVID 2020 : −34 % en 22 jours, +60 % en 6 mois

La timeline (jan-déc 2020)

Janvier 2020 : Virus identifié en Chine (Wuhan). Marchés financiers occidentaux ignorent largement. S&P 500 fait un nouveau plus haut historique le 19 février : 3393.

24-28 février 2020 : première vague de stress. S&P 500 -11 %. Le marché commence à comprendre.

Mars 2020 :

• 9 mars : Italie en lockdown total. Dow -2014 points (-7.8 %). Première halte sur SP500 (-7 % limit-down).
• 12 mars : 2e limit-down. Dow -2353 (-10 %). Trump déclare l'emergency nationale US.
• 16 mars : 3e limit-down. Dow -2997 (-12.9 %).
• 18 mars : VIX touche 85.5 (plus haut historique avec 2008).
• 23 mars : Bottom. S&P 500 ferme à 2237 (vs 3393 le 19 fév) = -34 % en 22 jours.

C'est le krach le PLUS RAPIDE de l'histoire. 2008 avait mis 17 mois pour faire -34 %.

L'intervention massive

Fed (Jay Powell) :

• 3 mars : -50 bp d'urgence.
• 15 mars : -100 bp + relance du QE infini (achats illimités de Treasuries + MBS).
• 23 mars : Fed annonce QE corporate (achats d'ETF d'obligations corporate via SMCCF). Sans précédent.

Treasury (Mnuchin) + Congrès :

• CARES Act ($2.2 trillions) signé le 27 mars.
• Chèques directs aux ménages.
• Paycheck Protection Program (PPP) pour les PME.

BCE (Lagarde) :

• PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme) : €750B initial, monté à €1.85T.

Total intervention mondiale : ~$10 trillions en 12 mois. Plus que toutes les guerres mondiales additionnées en dollars courants.

Le rebond (mars 2020 - août 2020)

Du 23 mars (bottom) au 18 août 2020 : S&P 500 retrouve un nouveau plus haut historique à 3389. +51 % en 5 mois.

Hausse en V tellement abrupte que les modèles macro classiques s'effondrent. Aucun précédent.

Causes :

1. Liquidité Fed massive (M2 US +25 % YoY).

2. Confinements partiels au lieu de totaux après mars (sauf Europe Q4).

3. Boom tech : work from home explose. Apple, Amazon, Microsoft, Tesla deviennent les stocks préférés des retail (Robinhood explosion).

4. Vaccins promis (Moderna, Pfizer) → narratif optimiste.

Les trades légendaires de 2020

### Bill Ackman (Pershing Square) : $2.6B en 1 mois

Fin février 2020, Ackman comprend la gravité du COVID. Au lieu de vendre son portefeuille (qui aurait crashé les marchés), il achète des CDS sur indices de crédit (CDX) pour $27 millions.

Ratio risk/reward de 100:1.

Quand les spreads de crédit explosent en mars (junk yields passent de 6 % à 11 %), ses CDS valent $2.6 milliards. Profit ratio : 96x.

Important : Ackman a ENSUITE communiqué sur CNBC ("hell is coming") tout en sachant que ses CDS allaient se déboucler à un sommet. Polémique éthique mais légal. Avec le cash, il a RE-ACHETÉ ses positions long à un bottom (Berkshire, Lowes, Hilton).

### Stanley Druckenmiller (Duquesne Family Office)

Achète l'indice S&P 500 et tech US fin mars / début avril, à 2400. Vend partiellement à 3500. Profit personnel estimé : +25 % sur l'année.

Citation Druckenmiller (avril 2020) :

"The Fed has set a floor under risk assets. As long as the central bank is printing money, you don't fight it."

### Crypto traders : x10 sur Bitcoin

Bitcoin à $4000 en mars 2020. À $29 000 fin décembre 2020. +625 %.

Narratif : "L'inflation arrive avec tout ce QE, Bitcoin = digital gold."

Spoiler : l'inflation n'est pas venue immédiatement, Bitcoin a continué jusqu'à $69 000 en novembre 2021 sur la pure liquidité.

### Tesla : +743 % sur 2020

Elon Musk avait $20B de personnel net début 2020. $185B en fin 2020. Le retail (Robinhood, WeBull) achète massivement TSLA, MEME stocks. Volume retail US explose : +50 % YoY.

### Les pertes Buffett (mais bon perdant)

Avril 2020 : Berkshire vend $7B de positions airlines (Delta, American, United, Southwest) à perte. Buffett dit publiquement "le monde a changé pour les airlines". Mois suivants : les airlines rebondissent de +50 % à +100 %. Coût d'opportunité : ~$5B.

Mais sur l'année globale, Berkshire fait +2.4 % et Buffett s'est positionné en cash pour les opportunités à venir (l'achat Pilot Travel Centers fin 2020).

Les retail (Robinhood era)

Mars 2020 - décembre 2020 :

• 10 millions de nouveaux comptes Robinhood.
• Première fois que le retail dépasse le volume institutionnel sur certaines actions.
• Mèmes-stocks naissants : AMC, GameStop, Bed Bath & Beyond (le vrai GME squeeze de janvier 2021 a ses racines en 2020).
• Day trading explosion : Reddit (r/wallstreetbets), TikTok finance.
• Robinhood IPO en juillet 2021 à $40 (puis -90 % depuis).

Bilan retail 2020 : massif gagnants pour les early movers qui ont acheté en mars 2020 et tenu. Les late entrants (été 2020) ont vu leurs gains réduits par la correction Q4 et début 2021.

Les leçons applicables

### 1. Le V-shape est devenu possible (et probable)

Avant 2020 : un krach de 30 % mettait 12-24 mois à se résorber.

Depuis 2020 : la Fed sait que sa réponse doit être MASSIVE et IMMÉDIATE. Pareil pour fin 2018 (Fed pivote en janvier 2019), mars 2020 (QE infini), banques régionales 2023 (BTFP launched en 48h).

Conséquence : "buy the dip" devient une stratégie quasi-systématique. Tant que la Fed soutient, les drawdowns >20 % sont des opportunités.

Risque : ça crée une bulle structurelle qui finira par éclater autrement (peut-être par l'inflation).

### 2. Le timing de l'entrée est tout

Acheter le 23 mars 2020 (bottom) vs acheter le 12 mars (3e limit-down) :

• 23 mars : tu prends les 100 % du rebond.
• 12 mars : tu vois encore -20 % en 11 jours avant le bottom.

Méthode pratique : entrée par tranches (DCA = Dollar Cost Averaging). Tu mets 25 % de tes liquidités à chaque -10 %. Au bottom, tu es plein.

### 3. La volatilité (VIX) est un actif

VIX à 13 (janvier 2020) → 85 (16 mars). Quelqu'un qui a acheté du VIX en janvier à 13 vol forward + détenu un mois a fait x5.

Mais le décay VIX est brutal en mode normal. VIX-long est un trade événementiel, pas un buy-and-hold.

### 4. Les corrélations changent à chaque cycle

En mars 2020 :

• Actions ↓
• Treasuries 10Y ↑ (yield ↓ de 1.5 % à 0.5 %)
• Or ↓ d'abord (ventes pour combler les margin calls) puis ↑
• Bitcoin ↓ violemment (-50 % en 2 jours), puis ↑ x5 sur l'année
• USD ↑ d'abord (refuge), puis ↓ tout 2020 (-10 %)

L'hypothèse "or = refuge" a échoué les premiers jours. L'hypothèse "BTC = refuge" pareil. C'est un PB classique des nouveaux actifs : ils n'ont pas été testés en stress réel.

### 5. La Fed a changé le jeu

Avant : "Don't fight the Fed" était un proverbe.

Depuis 2020 : c'est devenu mathématique. Tant que Powell achète des actifs, tu ne shortes pas en macro.

Quand la Fed RETIRERA la liquidité (2022 hausse de taux), TOUT baissera : actions, obligations, crypto, immo. C'est exactement ce qui s'est passé en 2022 (S&P -25 %, Nasdaq -33 %, BTC -65 %).

Le retail manqué : pourquoi 90 % ont raté

L'investisseur moyen US en mars 2020 :

• A vu son portefeuille -30 %.
• A paniqué et vendu fin mars / début avril.
• N'est pas revenu sur le marché avant été 2020.
• A loupé +30 % du rebond.

Comportement reproductible dans toute crise. Cf. études Dalbar Associates : l'investisseur moyen sous-performe son propre portefeuille de 3-4 %/an à cause des entrées/sorties au mauvais moment.

Comment se préparer au prochain krach

1. Avoir 15-30 % cash en permanence : poudre sèche pour acheter en crise.

2. Pré-écrire ton playbook : si SP500 -20 %, j'achète X. Si -30 %, j'achète 2X. Si VIX > 40, j'achète des puts sur SPY.

3. Ne PAS regarder le portefeuille tous les jours en crise : tu prendras des mauvaises décisions.

4. Garder des positions hedge structurelles : 5-10 % en put SPY OTM long-dated, ou VIX calls, ou or.

5. Connaître ta tolérance à la perte : tester avec un simulateur (Factae paper trading marche pour ça).

Lectures

• Trillion Dollar Triage de Nick Timiraos (sur Powell et la Fed 2020).
• Lights Out de Thomas Gryta sur General Electric (post-2008 zombies).
• Vidéo : Bill Ackman sur CNBC 18 mars 2020 (controversée, légale, instructive).
• Podcast : Acquired episode sur Robinhood et le retail trading 2020.

Lié à : [[vix-volatilite]], [[macro-trading-flux]], [[event-driven]], [[crise-2008]].